“七万亿”隐藏在谎言中的真实

coolzhangya 7 金融分析师
       

       10月23日,在经历过去一周沪指恐慌回调3.1%,随后连续两天走阳的情况下,同样也是霜降的前一天,央行戏剧性的宣布了新一轮的降准降息。这个消息距刚刚号称“七万亿量化宽松的”取消存贷比刚刚过去了不到10天,又再一次刺激了市场敏感的神经,加大了投资者对中国金融市场的不信任感,投资者不成熟和不理性,配合凑热闹不怕事儿大的媒体,往往通过片面的信息对市场进行过度的解读,造成进一步的恐慌情绪。

       消息一出之后,市场一片指责之声,比如乱放水,稀释居民财富,屠杀60万中产阶级,新一轮的割韭菜,等等声音在微信公众号,朋友圈中传播。

       其实很少有人冷静思考,何为抵押再贷款,何为取消存贷比,降息降准的意义何在,对市场有何影响,今日即将为大家进行解读和分析。

       首先,我们了解几个经济学小常识,为了避开冗长的经济学定义,我们用一个简单的小故事来了解整个货币经济学体系。

       本个故事的原创作者为复旦大学教授韦森:

       首先,假设在西北某地区有一个封闭的山寨,在山寨中生活着一群人。这山寨中,唯一能进行交易的物品是一种同质或者说完全同样的和田玉。这山寨也有一个慈善、中立、宽容、大方的好心寨主,他没有任何个人利益追求,上帝交给他唯一的天职和任务,就是使山寨的所有人幸福。我们也假定这寨主相信市场,促进市场交易,故他让一个叫“国银”的大叔来分管这山寨内部贸易的货币流通事宜。但这国银没有任何钱,而寨主发现市场交易发生国银需要钱玩转市场交易时,就按需求给他一种叫“货币”的数字玩意。

       大方的寨主:经济学中的理性人假设,以自身利益最大化为终极目标,善与判断精于算计的的一个虚拟人,代指我们的政府;

       国银大叔:则是广义上的央行,就央行本身来说,并没有货币发行的权利,只有通过政府授权才能够对货币发行进行调控。
 
       假设设定好了,就让他们来玩第一个市场游戏吧!在交易的第一个回合,假设一个叫“卖一”的人挖掘出了一块和田玉,他要出售,而正好遇到一个叫“买一”的主,经讨价还价,卖一和买一同意以10元价格来买卖。但是,买一没有一分“钱”,于是他找到了国银,国银也没钱,就向寨主要来“10元”的钞票,并接着把这个钱贷给了买一。于是,买一就拿来这贷来的10元“外生的钞票”给了卖一,卖一接着则把这10元卖出和田玉的钱存入了“国银”那里。这样,第一轮交易就结束了,结果是:买一得到了一块和田玉,国银贷款给买一10元,卖一卖出的10元钱又存入了“国银”手中。到最后,国银竟然把他给出的10元数字或10元钱收了回来,没多,没少,但却使市场交易发生了。

       在整个交易过程中,有几个需要注意的地方,首先,是买一和卖一这两位交易者都认同国银大叔发行的10元钱货币的价值,认为这个10等值于一块和田玉,而承认国银大叔的根本则是由于国银是由寨主所任命,大家认同寨主的权威。因此这10元并没有实物抵押,而是依靠寨主的信用履行他的货币职能,所以被称为信用货币。
 
       第二轮,有个叫卖二的人也发掘了一块完全同样的和田玉,也恰好遇到了一个叫买二的人要出10元的价买他这块玉,但买二仍然没钱,也跑到“国银”那里去贷10元钱,而国银手中恰好有卖一刚存来的10元储蓄钞票,于是就把这钞票贷给了买二。买二贷到款,立即给了卖二,卖二又立即把卖玉的收入存到“国银”那里。交易结束了,买二得到了玉,卖二得到了10元钱,但在国银那里却积累出了20元的储蓄数字。

       其实从第一轮到第二轮整个交易过程中,国银大叔并没有再次发行新的货币,但是却仅仅通过10元钱创造了20元的储蓄。
 
       第三轮,一个叫卖三的人也发现了同样的一块玉,又卖给了买三,买三也从国银那里贷了10元,卖三又把这卖出的10元存在国银那里。这三轮交易发生后,结果是:买一、买二、买三各得到一块玉,但各欠国银10元贷款;卖一、卖二、卖三各在银行里有10元储蓄。

       这30元储蓄,用现在经济学的时尚术语来说,就是“M2”,且是由交易过程所“内生出来的”广义货币。结果,寨主只给了国银10元钞票,但大家玩了一圈生产货币游戏,竟玩出来30元存款的“广义货币”!更奇怪是,在国银那里,仍旧有10元的现钞,虽然内在于30元的存款中,但可以再随时贷出去。

       如果整个过程进行无数次之后,就是银行将有无限大的存款和无限大的负债,而市场上流通的仅仅只有10元的货币,但是,只要有任意两个交易者来到银行那里取出他们的存款,银行就无力支付,因此呢,为了避免挤兑风险的发生,存款准备金制度就是必不可少的一道屏障。如果存款准备金的比例为40%,这就意味着银行收到10元钱储蓄的时候,只能贷出6元,第二次收到6元的存款时,只能贷出3.6元,以此类推。

       由此,我们得到一个结论,央行能够通过贷款的方式创造货币,而采用存款准备金的方式来防范挤兑风险。放贷行为再也不是无限制的扩大,学过高等数学的都知道,按照上面那样的逻辑循环,用不了几轮放贷金额就会无限趋近于零。因此我们可以认为存款准备金给放贷金额设置了上限。

       然而实际生活中,很少有银行将贷款限额用满,因为银行是国家宏观经济调控中最重要的一环,如果经济情况太糟糕,银行需要临时增发或者减少货币供给时,发现已经到达发行上限了,那样国民经济岂不是要完蛋。诚然,双降确实是会释放一部分流动性,但是其金额不是通过拍拍脑袋,套套计算公式就可以计算出来的。

       再说到本次颇受诟病的抵押再贷款政策,也是中国7万亿谣言的根源,来分析一下何为抵押再贷款策略。简单来说就是商业银行将尚未到期信贷资产(商业贷款)抵押给央行,以获得新的资金,而简单来说,信贷资产有良性的信贷资产,及坏账。如果是良性资产抵押,对于央行和商业银行来说都是双赢的,一方面央行获得了稳定的未来现金流,而商业银行则是盘活存量。

       这里有一点需要关注的是,中国的“QE”政策和美国QE最大的不同是印钱的方法,中国的“QE”政策的参与方有两位,央行和商业银行,央行不会无限制的接受商业银行的不良资产,而商业银行也不会傻到把所有的优质信贷资产全部抵押出去,所以整个“QE”的过程必须是一方愿打,一方愿挨才能成交。所以说,提出七万亿这个概念的人一定是把所有商业银行的行长想成了偏执的疯子,需要把所有的资产都质押出去,才会得到这个数值。

       而美国的QE政策相对于中国来说,则是更加简单粗暴,由于美联储的利率已经为0,因此他们的做法则是直接印钱,然后购买本国的国债,直接把钱交给市场,而与美国经济学一脉相承的欧洲则是创造性的推出了负利率的概念,在银行存钱不仅没利息,还需要交保管费。

       所以,中国式“QE”和美国QE最大的不同就是,美国的量化宽松可以精确到元,可控性强,但是方法简单粗暴,只是大规模的加印钞票,直接向市场投入资金也是一把双刃剑,(如08年在短期内见效很快)但是会不断累计未来的不确定性风险,而中国式“QE”则显得更加小心翼翼和谨慎,避免直接向市场投放大量资金,对市场形成冲击,而其效果也更需要经历时间的酝酿才终成正果。

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zhjchc
08年的4万亿,短期见效快,但带来了现在的危机。
lulu379
may be the last political weapon
gzhy1986
学习 简单易懂 好东西 不错
rebirth1984
学习了,讲的相当易懂,非本专业人也能看懂
nygyyyy
一目了然,我这个学渣都看懂了,哈哈
leibadun
通俗易懂,简单明了的说。
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