一线研究员的困惑:做市商制度的优越功能到底发挥了几成?

duodian 0 金融分析师
       

       一开始老大让我研究新三板,我是拒绝的,新三板是什么鬼?没有流动性的“股权交易所”,这样的市场不就是一潭死水,有什么研究价值。后来一看,哎哟不错哦,“类注册制”+做市商制度,一个解决进入问题,一个解决退出问题,死水活了有搞头。再仔细一研究,一些堪比主板的优质企业均处于价值洼地,这不就是价值投资的圣地嘛。于是我带着满腔热血,放弃主板牛市行情毅然决然的选择做一个新三板研究员(我相信跟我有同样想法的人不在少数),并且坚信做市商制度将改善企业流动性,并发挥价格发现功能,企业真实价格在转做市后将得以体现。

       但是近期几则企业公告让我开始重新思考,那些所谓的做市商制度的优越功能到底发挥了几成?(PS:股转系统包括做市商提到的做市商制度的优越功能包括:价值发现,提供流动性,股权分散,稳定市场,抑制价格操纵)

       1. 市场定价功能严重缺失,凌志环保(831068)拟赴港上市

       最先被证伪的时做市商制度的价值发现功能。2015年7月20日凌志环保(831068)发布公告称,公司拟发行H股股票并在香港联合交易有限公司主板上市,一同发布的还有股票发行方案,公司拟以不超过32元/股价格发行不超过1875万股募集不超过3亿元,而当日凌志环保的收盘价仅为15.68元/股。企业自身目标价与市场价相差过大或许是其选择赴港上市的主要原因,实际上当前新三板市场定价功能确实严重缺失。2015年7月15日凌志环保发布2015年业绩预增公告,根据公告内容,2015年上半年公司业绩同比预增70%~100%,而市场对此反应仅仅是推动公司股价上涨2.47%,这也难怪凌志环保要选择赴港上市。类似凌志环保这样,公布重大利好消息,但市场反应平平的例子依然很多,所谓的价值发现功能是缺失了还是被提前透支了?

       2. 流动性缺失,华电电气(831639)重启IPO

       做市商制度推出后,新三板市场的流动性在一定时间内确实改善明显,但6月以来,市场陷入持续低迷,而最先对流动性缺失说不的做市企业是华电电气(831639)。公司于2015年7月15日发布公告称,已委托保荐机构于2015年7月3日向中国证券监督管理委员会江苏监管局提交首次公开发行股票并上市的辅导备案申请。之前虽然也有挂牌企业重启IPO,但是华电电气作为第一家重启IPO的做市企业,传递出了完全不同的信息。实际上,从华电电气4月22日正式变更为做市转让到6月8日因筹划重大事项(重启IPO)停牌,期间29个交易日,华电电气日均成交量仅为2.9万股,日均成交额仅为35万元,对于华电电气这样体量的公司而言,现有的成交量显然无法达到企业的要求。我们统计了2015年4月22日到2015年6月08日这一时间段内做市企业的成交情况,在所有403年做市企业中,华电电气的日均成交量排在272位,类似的做市“僵尸股”还有很多。流动性缺失是市场的问题?制度的问题还是做市商的问题?

       3. 临阵变卦,达仁资管(831639)对做市说no

       2015年7月15日达仁资管(831639)发布公告称,终止《关于公司股票由协议转让变更为做市转让方式的议案》,继续维持股票协议转让方式。从达仁资管5月4日的股票认购公告我们可以清楚的看到,公司已选定兴业证券,华泰证券,国信证券和南京证券作为其首批做市商,临阵变卦到底是因为自身诉求还是因为做市商制度缺陷?

       类似股权分散,抑制价格操纵等功能被证伪的例子也比比皆是,做市商做成PE的有,低价拿票高价卖,变身大空头的做市商也有,我不否认个别做市商在用心维护市场,但不得不说,新三板市场发展成现在这样,有做市商的“功劳”。最后我想给上面三家企业点个赞,他们用实际行动表达了对当前状况的不满,也希望更多的企业,更多的机构能够通过各自渠道发声,倒逼管理层完善漏洞,为新三板市场提供一个良好的制度环境。

文章为作者独立观点,不代表经管之家立场

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